持续推进产业结构升级,盈利能力显著提升
   
海立美达2016Q3净利润同比大幅增长534%,主要源于联动优势自8月起正式并表。受益于产品结构的优化,Q3毛利率同比大幅提升17.9pct。公司形成了“工业制造+信息金融科技服务”双轮驱动模式,整体盈利能力和抗风险能力显著增强。
   
联动优势并表带动Q3业绩爆发式增长
   
海立美达2016年1-9月实现营业收入16.4亿元,YoY4.5%;实现净利润9855万元,YoY41.6%;实现EPS0.29元。其中,公司Q3单季度实现营业收入6.2亿元,YoY38.1%;实现净利润4237万元,YoY534.4%。公司Q3经营业绩爆发式增长主要源于联动优势科技有限公司于2016年8月正式并表。联动优势2016年的承诺净利润为2.2亿元,并表后将显著提升海立美达全年业绩水平。公司预计2016年全年净利润变动幅度为160%-238%,对应净利润区间为1.9亿元-2.5亿元。
   
产品结构优化,毛利率明显改善
   
一方面,公司持续优化原有制造类业务结构,聚焦汽车及配件类产品研发及客户拓展,低附加值的家电配件类产品的销售占比持续下降。另一方面,联动优势主要提供移动信息与移动支付服务,毛利率明显高于公司传统制造类业务。受上述因素影响,海立美达Q3单季度实现整体毛利率26.3%,同比大幅提升17.9pct。费用控制方面,虽然合并联动优势使得职工薪酬、研发支出等管理费用同比增长近56%,但是受银行贷款减少影响,财务费用同比下降62%;公司Q3整体期间费用率同比增加3.6pct。受此影响,公司2016Q3实现净利率7.4%,明显优于2015年同期-5.6%的水平。
   
并购联动优势,实现产业转型升级
   
联动优势是国内领先的金融技术企业,通过整合资金流与信息流,提供差异化多业务线信息金融科技服务,2015年共实现移动支付交易额3800亿元。根据艾瑞咨询预测,2017年我国第三方移动支付行业的交易规模将超过15万亿元,联动优势凭先发优势将充分受益。通过并购联动优势,海立美达形成了“工业制造+信息金融科技服务”的双轮驱动模式,整体盈利能力和抗风险能力得到显著增强。
   
扬帆移动支付蓝海,维持“买入”评级
   
海立美达积极打造“工业制造+信息金融科技服务”双轮驱动模式。按照联动优势自8月起正式并表计算,并考虑发行股本购买资产及募集配套资金所带来的摊薄效应,预计公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.69/0.88元。考虑到移动支付资产的稀缺性溢价,参考可比公司分部估值给予公司目标市值区间175-195亿元。按目前总股本计算,对应目标价格区间35.28-39.31元。维持“买入”评级。
   
风险提示:新能源车销售不达预期,互联网金融监管政策变化。